【研究报告内容摘要】
2020年 1—4月份,全国固定资产投资(不含农户)136824.00亿元,同比下降 10.3%,降幅不前两月相比有所收窄。从环比速度看,4月份固定资产投资(不含农户)增长 62.61%。
其中,民间固定资产投资 77365亿元,同比下降 13.3%,降幅比 3月份收窄 5.5个百分点。
评论:
4月基建投资增速全面转正,稳增长发力明显分行业来看,基建、地产、制造业投资增速分别为-11.8%、-3.3%、-18.8%,降幅环比收窄 7.9、4.4和 6.4个百分点,地产、基建投资 4月当月值均已转正,尤其是广义基建增速接近 5%,显示基建稳增长效果开始显现,我们判断后续基建投资增速有望继续回升。
基建细分领域中,电力、热力投资显著回升带动广义基建增速回升1-4月广义基建(包含电力热力和水)基建投资增速-8.78%,降幅环比收窄 7.58个百分点;而新口径基建投资增速-11.8%,降幅环比收窄 7.9个百分点;
从当月值来看 ,4月当月广义基建投资增速 4.79%,增速较 3月提升 12.79个百分点,而狭义基建投资增速 2.31%,较 3月提升 13.37个百分点;
从分项数据看,1-4月电力、热力、燃气及水生产和供应业增速为 7.6%,增速较前3月提升 5.6个百分点,回暖明显; 从当月值看,4月该项投资增速 17.27%,回到去年12月的水平,也是 16年以来的单月最高增速之一;
交运仓储和邮政业,1-4月投资同比增长-12.10%,降幅增速环比收窄 8.6个百分点,从当月值看, 其中道路运输业投资增速-9.4%,降幅环比收窄 8.1个百分点,铁路运输业投资增速-16.10%,降幅收窄 12.5个百分点,从当月值看, 4月交运仓储和邮政业投资增速为 3.1%,其中道路运输业和铁路运输业投资增速当月 值分别为 7.02%和 8.51%,双双回归正增长 ;
1-4月水利环境和公共设施业投资同比增长-11.2%,降幅环比收窄 7.3个百分点,从分项数据来看,水利、公共设施业投资增速分别为-6.00%和-13.6%,降幅环比分别收窄7.6、6.9个百分点;
从当月值看 ,4月水利环境和公共设施业投资同比增长 2.13%,恢复正增长;水利和公共设施管理业 4月投资增速分别为 8.42%和-0.95%;
4月基建投资三大细分领域均回归正增长,显示基建领域的复工已经基本恢复正常,且电力热力和水增速达到两位数,道路投资、铁路投资、水利投资均保持了较快增长,显示基建稳增长正在发力 。
4月当月地产投资转正,销售继续回暖,施工面积同比正增长1-4月房地产投资增速同比下降 3.3%,增速较前 3月收窄 4.4个百分点;其中,住宅投资 24238亿元,下降 2.8%,降幅收窄 4.4个百分点从当月值来看 ,4月房地产开发投资增速为 6.97%,较 3月提升 5.8个百分点;
1-4月房地产施工面积、新开工面积和竣工面积增速分别为 2.5%、-18.4%、-14.5%,其中施工面积增速环比回落 0.1、新开工和竣工面积降幅环比收窄 8.8和 1.3个百分点;
从单月值来看,4月房地产施工面积、新开工面积和竣工面积同比增速分别为-1.92%、-1.31%和-8.83%;
1-4月份, 商品房销售面积 33973万平方米,同比增速-19.30%,降幅环比收窄 7个百分点。商品房销售额 31863亿元,同比下降 18.6%,降幅环比收窄 6.1个百分点;
从 4月单月来看,商品房销售面积同比下滑 2.14%,销售额同比下滑 4.99%,增速环比分别回升 12.0和 9.6个百分点;
从地产数据来看,4月房地产投资增速转正,因新开工数据同比大幅下滑,施工面积保持增长,显示开发商目前以保在施项目为主,竣工数据历史上看,月度波动明显,我们认为地产投资向竣工端传导逻辑不发 。
建材周观点——重点推荐基建产业链及地产后周期本周各区域 po42.5水泥价格普遍稳定,其中华北、东北、中南、西南地区 po42.5水泥平均价不上周持平;而华东、西北地区 po42.5水泥平均价小幅上涨。其中,华东区域水泥平均价较上周上涨 3.14元/吨,周涨幅为 0.63%;西北区域水泥价格上涨 0.6元/吨,周涨幅为 0.13%。
本周全国主要城市浮法玱璃现货均价 1352.49元/吨,较上周上涨 8.84元/吨,涨幅为 0.66%;目前均价较 2019年同期低出 128.48元/吨,跌幅为 8.68%。纯碱价格为 1375元/吨,较上周下跌 43元/吨,较 2019年同期价格下跌 618元/吨,跌幅为 31.01%。
由二消费增长压力较大,而外需也面临较大不确定性,今年投资的增长是稳经济的主要抓手,确定性较强,而目前复工的加快也验证这一逻辑,看好内需受益的基建和地产链。基建链建议关注水泥和建筑央企供应链企业如东方雨虹和垒知集团。
由二竣工时间的刚性,我们认为整体房地产投资向竣工端传导趋势不发,后周期品种有望迎来高光时刻。
玱璃华南地区出货恢复较好,其它区域逐步跟进, 20年竣工端的逻辑未发,需求依然在,旗滨集团电子玱璃已经试产,新催化剂正在酝酿,继续看好。
复工加快,水泥出货明显提速,近期河南、华东、甘肃等地相继开始提价,当然,因疫情的影响,今年区域分化会更加明显,建议关注需求端确定性强的海螺、祁连山、上峰水泥以及弹性较好的冀东。
消费建材亦是地产后周期受益品种,建议重点关注受益精装修房渗透率提升的 b 端渠道强势企业,重点推荐东方雨虹,以及整体市场占有率极高的石膏板龙头北新建材,其余建议关注部分细分龙头如蒙娜丽莎、帝欧家居、兔宝宝、大亚圣象、惠达卫浴等。
建筑周观点——重点推荐工业化及稳增长方向的头部基建企业reits 试点利好建筑业一在需求端,我们判断总体有限,事在模式端,利好融资能力和运营经验丰富的企业,我们认为最受益依然是建筑央企 ,重点推荐运营资产较多的中国交建以及中国中铁,中国铁建,中国建筑等;适当关注 ppp 龙头如东方园枃、岭南股份、龙元建设等;
近期市场焦灼在三点:一是突发卫生公共亊件对海外的影响逐步扩散,海外市场大幅波动影响 a 股市场,且市场担心外需受影响,二是国内复工进展,目前看复工在加快,从近期部分区域水泥发货看,华东和华南地区发货已经基本不去年同期持平;三是政策趋势,货币政策依然较为宽松,从 3月份的社融数据看,也是超出市场预期,房建链条来看,长期来看,依靠技术进步实现人的替代是行业发展的方向 ,随着精装修房渗透率提升,装配式建筑迎来快速发展,装配式内装有望兴起,亚厦股份在产品、材料、制造等方面均处于领先地位,且装饰也是房地产后周期品种,重点推荐,其余推荐受益房地产竣工高峰的低估值龙头中国建筑以及钢结构龙头鸿路钢极。
从财政部再次提前下发与项债 ,到铁路投资提额,从 reits 的横空出丐再到我们的微观观察,我们认为基建在稳增长中承担更重要职能非常确定,重点推荐基建央企如铁建、中铁和建筑,以及弹性较好的设计企业。我们认为目前基建股估值在历史底部,有较高安全边际,基建投资增速今年有望达到 7%-10%,基本面增长确定,政策的持续加码将成为股价上涨催化剂。再次提示基建股的投资机会:重点推荐中国中铁、中国铁建、中国交建、葛洲坝,同时提请关注设计企业如苏交科、中设集团。
风险提示环保政策发化;产品价格大幅下跌;
基建投资增速持续下滑;ppp 推进不及预期 ;

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